Em 10 de novembro, o site do sindicato do jornal mundial publicou uma reportagem intitulada "calma antes da tempestade cambial? 》O autor é Kenneth Rogoff, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional e professor de economia e políticas públicas na Universidade de Harvard. Um problema semelhante levou ao colapso do sistema Bretton Woods com um sistema de câmbio fixo após a guerra. Os trechos são os seguintes:
Economistas sabem há décadas que é extremamente difícil explicar as flutuações cambiais. No entanto, a inferência dominante é que as taxas de câmbio devem flutuar drasticamente em um ambiente onde a incerteza macroeconômica global excede o nível que a maioria de nós já viu em sua vida. Mas mesmo que o novo surto de pneumonia coronavírus na Segunda Guerra Mundial tenha atingido a Europa, a taxa de câmbio do euro só caiu alguns pontos percentuais. As negociações nos EUA sobre estímulos fiscais têm sido irregulares. Embora a incerteza da eleição dos EUA esteja desaparecendo gradualmente, é provável que haja mais guerras políticas no futuro. Até agora, no entanto, houve relativamente pouca reação no lado cambial.
Ninguém sabe exatamente o que está atrasando a volatilidade da taxa de câmbio. As possíveis explicações incluem choques generalizados, as generosas linhas de troca de dólar oferecidas pelo Federal Reserve e respostas fiscais em larga escala por governos em todo o mundo. Mas a razão mais plausível parece ser a paralisia da política monetária convencional. Todos os principais bancos centrais têm taxas de política perto ou perto do limite efetivo mais baixo (cerca de zero). Os principais analistas acreditam que as taxas de juros permanecerão nesse nível por muitos anos, mesmo em um cenário de crescimento otimista.
Se o piso efetivo não estivesse próximo de zero, a maioria dos bancos centrais agora definiria as taxas de juros bem abaixo de zero, possivelmente de menos 3% para menos 4%. Isso sugere que, mesmo que a economia melhore, os formuladores de políticas podem ter que esperar muito tempo para estar dispostos a elevar as taxas de juros de zero a uma faixa positiva.
As taxas de juros não são o único motor possível por trás da taxa de câmbio; outros fatores, como desequilíbrios comerciais e riscos, também são importantes. É claro que os bancos centrais também adotaram várias medidas quase fiscais, como a flexibilização quantitativa. No entanto, quando as taxas de juros estão basicamente no estado de "congelamento de baixa temperatura", a única fonte da maior incerteza pode não existir mais. Assim como o Banco Central de Londres e eu estivemos à beira de flutuações de taxa de jurozero, acho que o Banco Central e o Banco de Izzie estão à beira de uma crise. A nova epidemia dificulta a mudança da situação das taxas de juros extremamente baixas.
Mas a estagnação atual não durará para sempre. Levando-se em conta a taxa de inflação relativa, o valor real do índice do dólar americano vem subindo por quase 10 anos, e pode voltar à média em algum momento no futuro. Atualmente, o impacto da segunda onda da epidemia na Europa é maior do que o dos Estados Unidos, mas com o advento do inverno, esta situação pode em breve reverter, e é ainda mais provável que o período de transição após a eleição dos EUA paralise as políticas de saúde e macroeconômicas. Embora os Estados Unidos ainda tenham uma forte capacidade de fornecer assistência de ajuda necessária para trabalhadores e pequenas empresas severamente atingidos, o aumento da participação da dívida pública e corporativa dos EUA no mercado global indica sua vulnerabilidade a longo prazo.
Em suma, a proporção da dívida dos EUA no mercado mundial continua a subir, enquanto a participação da produção dos EUA na economia global está diminuindo. A longo prazo, há uma contradição fundamental entre os dois. Um problema semelhante levou ao colapso do sistema Bretton Woods com um sistema de câmbio fixo após a guerra.
No curto e médio prazo, o dólar deve se valorizar ainda mais - especialmente se as últimas ondas pressionaram os mercados financeiros e levaram os investidores a fugir para ativos seguros. Independentemente da incerteza cambial, o cenário mais provável é que o dólar permaneça rei em 2030. Mas vale lembrar que trauma econômico como o que estamos experimentando agora é muitas vezes um ponto de virada doloroso.